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供需格局有所差異 純堿或將弱于玻璃

放大字體 縮小字體 發布日期:2020-01-13 來源:瑞達期貨 瀏覽次數:1429
核心提示:2019年,國內純堿市場價格整體呈穩中略有走弱態勢,而其下游玻璃市場價格,則呈先抑后揚態勢。展望后市,純堿市場供需偏弱格局仍存,價格運行中樞或有進一步下降的可能;而玻璃市場需求雖有增長空間,在供應增量也不容忽視
      2019年,國內純堿市場價格整體呈穩中略有走弱態勢,而其下游玻璃市場價格,則呈先抑后揚態勢。展望后市,純堿市場供需偏弱格局仍存,價格運行中樞或有進一步下降的可能;而玻璃市場需求雖有增長空間,在供應增量也不容忽視,預計2020年玻璃價格呈高位區間波動態勢。

      一、純堿及其下游玻璃市場2019年行情回顧
 
      2019年12月6日,純堿期貨在鄭州商品交易所正式掛牌上市。從我國純堿價格歷年走勢來看,經歷了2012—2016年長達四年的底部盤整,純堿及其下游行業紛紛去產能和產能升級,各行業間產能變化的節奏不同造成純堿供需的階段性不匹配,導致了純堿價格自2016年年底開始出現大幅震蕩,輕堿價格2017年年底、2018年年初達到2300元/噸,重堿價格達到2500元/噸。至2018年,純堿價格波動幅度略有收窄;2019年國內純堿市場價格整體呈穩中略有走弱態勢。特別是國慶節后,純堿市場表現略顯悲觀,庫存保持上漲趨勢,出貨壓力增加,部分企業價格松動,現貨價格持續下調。期貨掛牌上市后,表現也較為疲弱,主力合約運行于1600元/噸附近。
 
      從純堿的下游玻璃市場來看,2019年,鄭州玻璃期貨價格整體呈先抑后揚態勢,年初因玻璃新建生產線和冷修復產數量的增加,造成整體供給呈現較高的增長速度,而國內地產形勢和出口需求均有一定程度的減少,房地產市場對玻璃需求的增量有限,造成部分加工企業開工不足,部分華北地區生產企業受到環保監管的影響,普遍出庫不暢,去庫存工作難度加大,供需矛盾突出,玻璃市場表現低迷。二季度之后,隨著供需形勢的好轉,玻璃價格一路上行,至12月底,主力合約漲至1480元/噸附近,位居近年來最高點,年內漲幅接近15%。
 
純堿市場價格
 
純堿市場價格

      二、基本面因素分析
 
      (一)純堿產能產量及開工情況分析
 
      從產能來看,中國純堿產能主要集中在華東、華北、華中以及西北地區,這四個區域也是國內純堿供應主要生產地。由于氨堿法和聯堿法在生產過程中產生較多的廢水、廢渣,同時屬于高耗能產業,對于環境有一定影響,而當前純堿產能所處地域環保壓力大,因而大多數純堿產能會受到環保收緊的影響。
 
      從2015-2019年國內純堿產能來看,整體呈先降后增的態勢。2015年純堿產能3207萬噸,但2016年因化工行業化解過剩產能、淘汰落后產能,部分安全環保不規范、小產能的企業關停,當年國內純堿產能出現負增長。之后,隨著部分企業擴大產能,新增裝置的投產使得2017-2019年純堿產能保持穩中有增,至2019年國內純堿產能達到3339萬噸。2020年可能投產的純堿裝置為江蘇德邦60萬噸、甘肅金昌25萬噸、青海發投20萬噸、河南駿化20萬噸,整體產能增速較慢。遠興能源一期400萬噸天然堿產能2019年開始建設,預計3-5年的建設期,投產時間將在2022年之后。
 
2015-2019純堿產能變化
 
 
      由于企業目前仍保持小幅盈利,因此即使價格下跌的情況下,大部分堿廠開工滿負荷運行。同時,保持產量穩定有助于平攤成本,因此純堿企業裝置開工率不減。高開工率下,今年來國內純堿產量呈逐月遞增態勢。其中,5-7月國內產量較去年同比增幅均超過10%;8-10月同比增幅雖有所下降,但依然保持在5%以上的增長水平。至2019年10月,國內純堿產量達到254.4萬噸,為歷年來最高水平。1-11月份純堿產量同比增加8.6%,產量增速相比前幾年增速大幅提升。目前國內純堿廠家已經普遍虧損100-200元/噸,部分純堿廠家有意穩價。但供應面壓力不減,雖然12月份純堿廠家開工負荷有所下調,但整體開工率依舊偏高。隆眾資訊統計,截至12月19日當周,國內純堿整體開工率在81.81%。
 
純堿產量
 
 
      (二)純堿庫存分析
 
      由于純堿庫存與純堿價格的相關性緊密,呈現明顯負相關關系。通常庫存小于20萬噸為低庫存;庫存20萬—35萬噸為合理庫存;庫存大于40萬噸為危險庫存。而今年企業庫存積累速度對比去年同期加快,同時當前庫存量同比去年同期漲幅較大。特別是進入四季度,純堿市場呈現下跌趨勢,產銷失衡,庫存快速上漲。隆眾資訊統計,截至12月19日當周,國內純堿庫存81.48萬噸,較去年同期庫存增加211.11%。其中,輕質堿庫存36.44萬噸;重質堿庫存45.27萬噸。個別企業庫存量對外報量少,實際庫存高于目前量。庫存持續大幅度增加,一方面在于大部分堿廠開工滿負荷運行,使得純堿庫存快速累積。另一方面,下游需求疲軟,市場觀望氣氛濃厚,貿易商操作謹慎,暫不備貨,從而導致企業累庫速度加快。
 
純堿庫存
 
 
      另外,在純堿廠家庫存高企的同時,下游浮法玻璃廠家庫存也處于略偏高水平。據悉目前玻璃廠家原料庫存普遍在20天以上,部分玻璃廠家原料庫存天數高達60天左右。四季度,受雨雪天氣影響,汽車運輸受限,車皮申請難度增加,為保證正常正產,浮法玻璃廠家原料庫存不敢輕易放低。加之今年下半年浮法玻璃廠家盈利情況可觀,利潤豐厚,而純堿價格處于低位,部分浮法玻璃廠家保持原料純堿高庫存。
 
      (三)純堿下游需求分析
 
      從需求端來看,玻璃是純堿最主要的下游,占據純堿需求的57%。純堿又可分為重堿和輕堿,重堿主要用于生產平板玻璃;輕堿主要用于日用玻璃行業、洗滌劑和食品行業等。無機鹽則領域根據行業的不同選擇使用輕堿和重堿。洗滌劑和氧化鋁行業的部分下游企業可以根據純堿和燒堿的價格變化對窯爐進行改造更換投料,降低生產成本。
 
      1、重質堿需求分析
 
      1)玻璃產能和產量
 
      近年來,純堿下游需求整體趨穩,但部分行業需求存在變化。重質堿下游玻璃行業相對穩定,2015-2019年期間,平板玻璃行業需求量1120-1180萬噸,整體表現保持上升趨勢。從近幾年玻璃企業盈利情況看,整體表現尚可,仍有新增加生產線。
 
      從國內玻璃產能來看,2019年華北地區在產產能減量超過1000萬噸,主要因近年來邢臺市大氣質量常年居“2+26”城市里面倒數,迫切需要改善空氣質量,環保限產事件頻發。華中以及西北地區均有小幅下降,而華南、華東以及西南區域產能凈增均較多。數據顯示,2019年浮法玻璃產能共計6770萬噸,相比2018年底增加76.5萬噸;在產產能共計4634萬噸,相比2018年底增加61.5萬噸,行業產能利用率為68.4%。
 
浮法玻璃產能
 
 
      產量方面,根據統計局數據顯示,我國2019年1-11月平板玻璃產量8.48億重量箱,同比增長6.9%,業內預估2019年全年平板玻璃產量9.34億重量箱。從產量數據來看,盡管2019年凈新增產能速率下降,但仍舊處于擴張區間,實際產量仍舊保持穩定增速。
 
平板玻璃產能
 
 
      另外,由于2019年玻璃價格持續上行,大部分平板玻璃生產企業存在相對較好的生產利潤,也刺激新增產能釋放以及部分冷修生產線進行復產,華南、華東以及華中等區域不斷有新增產能或冷修復產的計劃,抵消了華北地區的凈產能減量,預計2020年玻璃行業在產產能仍有一定的增長。
 
      2)玻璃庫存分析
 
      從華北庫存來看,今年河北省廠庫庫存一直維持非常低的水平,平板玻璃價格也持續上行。華中地區主要產地是湖南、湖北兩省,其中湖北省產量占全國比例接近11%,并且處于逐年增長的狀態,在沙河地區持續受到環保限產事件擾動之時,兩湖地區生產穩定,幾乎沒有受到環保檢查的影響。2019年湖北省廠庫庫存維持近年均值水平。但四季度庫存下降速度持續加快,疊加下游消費較好,多家廠庫庫存量僅剩數天,但隨著年末華南數條生產線點火復產以及新增產能點火,將與兩湖地區廠家競爭華南市場,預計2020年華中地區庫存將高于2019年。
 
      華東地區作為平板玻璃主銷區之一,2019年上半年由于華北、華中等地區低價玻璃的大量流入,對華東市場形成較大的沖擊,因此華東地區廠庫庫存高于往年。雖然下半年高速公路限行減少了沙河玻璃流入華東市場,同時華中地區也受軍運會影響玻璃調出量減少,疊加時點上處于“金九銀十”的傳統玻璃消費旺季,建筑玻璃訂單量有一定回暖,但山東省廠庫庫存量依然高于往年均值,且2020年平板玻璃供應量也大概率高于2019年,需求雖有韌性但增量有限,因此預計2020年華東地區存在庫存累積壓力。
 
浮法玻璃庫存
 
 
      3)玻璃需求面分析
 
      由于7成以上的玻璃應用于房地產的后端,對玻璃的需求體現在房地產項目的竣工階段。從近年來的房屋竣工面積數據可以發現,2018-2019年的大多數時間,房屋竣工面積增長率都是負值,但從2019年5月份開始增長率持續上行,而且從8月份開始數據轉正,增長率由5月份的-22.32%上漲至10月份的19.22%。房屋竣工面積的增加,對玻璃的需求也呈現增長趨勢,這也對玻璃的價格起到了有力的支撐作用。
 
2018-2019房屋竣工面積及增長率
 
 
      由于房地產項目從開工到竣工,施工周期約為24個月左右,從近年來的房屋開工面積數據走勢來看,2018-2019年10月份的新開工面積全部為正增長,且有三分之一的月份增長率超過20%,最大值接近30%。按照正常進度,這些新開工項目將在2020-2022年竣工,預計未來房地產行業對玻璃的需求仍然可期。
 
2017-2019新房屋開工面積及增長率
 
 
      但作為玻璃行業另一個重要的下游,與房地產行業相比,汽車行業則處于萎靡不振的狀態。據汽車協會數據,自2018年下半年以來,國內汽車產銷數據同比連續下降。2019年1—10月,汽車產銷分別完成2044.4萬輛和2065.2萬輛,產銷量比上年同期分別下降10.4%和9.7%,降幅均大于上年同期,不過比1—9月分別收窄1和0.6個百分點。2019年四季度,國內汽車市場仍然處于降速放緩尚未持穩的態勢,11月汽車經銷商庫存預警指數為62.5%,環比上升0.1個百分點,同比下降12.6個百分點,庫存預警指數位于警戒線之上,并沒有回暖的跡象。在新能源汽車產銷同比繼續下降、市場消費需求不足、國六標準帶來的技術升級壓力、新能源補貼大幅下降等因素的影響下,預計市場總體回升的幅度仍將有限。
 
汽車產銷量
 
 
汽車庫存
 
      2、輕質堿需求分析
 
      從輕質堿下游來看,因輕堿下游用戶多為中小企業,受環保政策影響較大。上半年響水等化工安全事故接連發生,江蘇省出臺嚴格的化工行業調整政策,全省50個化工園區將壓減至20個左右,化工生產企業數量大幅減少,使得輕堿需求進一步減少。日用玻璃行業來看,整體需求量表現遞減,部分企業生產成本增加以及環保因素制約,企業利潤并不樂觀,下游需求不積極,行業前景略顯暗淡。氧化鋁主要以燒堿為主,純堿用量少,難有太大變化。雖然當燒堿價格高位時,將會轉化用純堿為原料,但轉化原料程序復雜,一般情況下不會輕易轉化。合成洗滌劑行業受環保檢查影響,多數化工企業關;蛘唛_工降負荷,用堿量未來趨于平穩下降趨勢。無機鹽行業由于受到整體經濟趨勢的影響,用量同樣在穩中下降。其他化工領域雖然品種多,但對于純堿消耗量少,對于純堿影響微乎其微。

      三、純堿及其下游玻璃市場2020年行情展望
 
      從純堿市場看,供給端產能擴張且集中度不斷提升,優質產能開工率將大幅高于平均開工水平,產量進一步攀升空間仍在。由于目前純堿企業仍保持小幅盈利,因此即使價格下跌的情況下,國內純堿開工率仍保持在高位。而環保限產對于純堿需求存在阻力,受環保政策以及去產能影響,部分玻璃廠家的生產線關;蚶湫,不過由于此前新增浮法線較多,重質堿下游玻璃行業相對穩定,玻璃的需求整體表現為剛性,從而支撐重質堿市場;但輕質堿市場則稍顯弱勢,因輕堿下游用戶多為中小企業,受環保政策影響較大,日用玻璃、洗滌劑以及氧化鋁等行業的產量增速下降。供需偏弱下,純堿庫存保持在高位,國內純堿市場仍難言樂觀,預計2020年純堿價格運行中樞存在進一步下降的可能。
 
      從玻璃市場看,盡管2019年凈新增產能速率下降,但仍舊處于擴張區間,實際產量仍舊保持穩定增速。加上2019年玻璃價格持續上行,大部分平板玻璃生產企業存在相對較好的生產利潤,這也將刺激新增產能釋放以及部分冷修生產線進行復產,預計2020年玻璃行業在產產能仍有一定的增長。而需求端,2019年下半年起房屋竣工面積的增加,對玻璃的需求也呈現增長趨勢,依照從過去兩年房屋開工面積數據,正常情況下,新開工項目將在2020-2022年竣工,預計2020年房地產行業對玻璃的需求仍然可期;但作為玻璃行業另一個重要的下游,汽車行業則處于萎靡不振的狀態。后市來看,玻璃市場需求雖有增長空間,在供應增量也不容忽視,預計2020年玻璃價格呈高位區間波動態勢。

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